梁信军
原复星集团首席执行官、副董事长
自复星集团1992年成立以来至2017年3月历任复星集团副董事长兼总裁、首席执行官
长江商学院EMBA5期校友
亚利桑那州立大学金融工商管理博士

梁先生目前担任的社会职务包括：
中国证券投资基金业协会私募股权及并购基金专业委员会委员
中国保险行业协会首席投资专家
上海复旦大学教育发展基金会理事

“我来全球金融DBA 最大的动力是要好好补上金融这一课，短短几次课程，对我的视野和工作方法论有了极大提高，严谨的学风也给了我很大的压力，不同体系的同学深度也让我找到了自身深造的方向。”

梁信军博士：疫情下投资的战术和战略

1、对疫情进展和解除的预测

下面我就简单的说一下，3-5个月的疫情期间的投资战术的问题。

第一，中国的情况，我现在觉得大概率，全国范围的人流跟物流的普遍放开，乐观一点讲，就是4月底5月初。大家也知道，最近我们已经听到“两会”可能在4月底召开，基本上也是印证了我们的看法。当然，如果客观一点讲，我觉得到6月份或7月份，我们的社会生活、工作、社交都能完全恢复正常，这是对中国而言。欧洲的话，它整个进程比中国大概要延后一个月左右，所以欧洲大概率要到7-8月份才能够恢复正常。美国又比欧洲延迟了半个月，那也要到8月份或者9月份才能恢复正常。

第二种可能，就是还是需要等到疫苗或者特效药，那么特效药现在看得到的是瑞德西韦。疫苗的话，我觉得无论中国、美国，大概率都要都要到四季度后，甚至到明年的一季度才能够最早的供应，我觉得是完全可能的。那么当然最不想看到的，但是也可能是根本性的解决方法的话，就是群体免疫。现在其实还搞不清楚，这些无症状的感染者，假如说大量的无症状感染者都是有传染性的，那就是有问题的。然后，无症状感染者本身的抗体是不是可以让他康复了。这些问题都需要科学家、医学家再去解答。总之，我觉得全球范围看，考虑到如果不分省、不分国，最终是有外来输入的风险，在这种情形下，大概率整个北半球需要共同在8月底或者9月份，携手进入一个全面的平稳期，这种概率是比较高的。

所以我刚才讲，虽然中国、欧洲、美国有区域的阶段性的差异，但是最终跨入到全面的生产恢复要到8月底或9月份。我觉得如果按这个预测的话，会比较客观。

2、疫情对全球经济影响

关于疫情对全球经济影响的问题，如果我刚才的判断是准确的，我认为就全球经济来说，现在是4月份，我估计在未来两三个月会看到大量的供应链企业的倒闭，而且这种倒闭不仅仅是中国，而是全球性的。

第二，由于民众禁足在家里需要保持社交距离，所以有很多需要有社交才能消费的产品和服务几乎是归零了，除了必需品之外，非必需品的消费也是接近归零。然而很多服务业都是轻资产的，所以服务业的破产力度不会小于实体经济的供应链企业的破产力度。所以我本人非常相信，从4月底开始，5月份、6月份、7月份，我们会看到非常惨烈的破产的情形。我们一直在讨论现在算不算一个经济危机，我觉得肯定是算的，这是一次全球性的经济危机。

3、股票的走势和建议仓位

关于股票的走势和建议的仓位问题。当前流动性资产价格跌的非常大，股票、债券、Reits、石油，那么价格跌的是非常惨烈，跌幅大大超过流动性弱的房产、pevc和母基金、信托理财。所以前期建议大家应该多看看流动性资产的投资机会。当然，昨天、前天这两天，欧美股市回暖的力度是非常大的，也超过了我的想象。

所以我个人建议，假如大家相信或者认为我的看法是合理的，就是从现在开始到8月底，还有很多经济上的坏消息要出来，我觉得现在趁股市情绪很好，那么股价已经回暖，已经让你没有什么损失了。在这种情形下，我觉得要避免一种追高的心理，适当留一点现金仓位。我本人觉得如果有一半左右的现金仓位，你会比较舒服。

第二，我觉得可以观察一下到6月底的情况，看看中国是不是已经完全开放了人流和物流的限制，完全恢复正常的社会生产和服务。然后，还可以看看8月份全球的经济，特别是欧美的经济是不是已经完全恢复正常？这里说的“完全”是至少85%以上。我觉得这是一个很好的观察点。其实大家都看到了，这次全球的政府行动都是一致的，都在拼命放水。

4、中期前景：全球大放水、大概率刺激全球股市和其他资产，在疫情过后的半年到二年，在波动后会叠创新高

香港的弘源家族办公室有个统计，从69年开始一直到现在，在过去7次的美国经济衰退期间，黄金全部都录得正回报，而且4次表现好于股市，另外三次即便差一点的话，也只是比股市差一点点，而好的话是好很多。所以弘源建议，考虑到风险的问题，把自己的风险偏好要下调一档。因为现在政府的杠杆已经非常高了。在政府杠杆这么高的情形下，还要进行大放水的话，那么政府的杠杆还会更高。因此，他们觉得如果现在再迷信政府杠杆，其实是非常大的风险，所以要做一些稍微稳健的配置。

第二，我也相信刚才孙明春的观点，就是由于政府的杠杆和扩表，连续几年做下来，如果不收缩的话，我觉得到下一次经济危机的时候，光靠印钞扩表就完全没有用了。因为那个时候意味着是政府的信用和政府的货币信用的破产。

对经济而言，短期内是好消息。而对于股票来说，如果你考虑到经济未来还会有非常大的下探可能性，要有这么多破产、这么多的坏消息。这时你追涨入市的话，我认为风险非常大。所以我个人建议应该买安全的，确信那些企业可以安度未来6个月甚至12个月危机的，并且还会有一定成长的龙头企业。

5、投向策略

我设了一些标准供大家参考，第一，我建议可以考虑先把净负债是0，或者负债率极低的企业找出来。第二，净现金流在未来的6~24个月是正的，把它找出来。第三，业务在未来的6~24个月当中，你确信年成长能够在10%以上的，并且它是行业龙头，但是在行业的占比又不高，它没有70-80%，他可能只有10-30%。这样，在疫情低迷的经济情况下，如果它的竞争对手，比如说小的企业，或者说负债率高的企业被淘汰掉的话，这些企业淘汰之后让出来的市场份额就是这些龙头企业疫情过后，低成本甚至无成本快速壮大的空间。过去他要靠比拼营销成本、要提高技术、要降价竞争才能获得的这个市场份额，这次通过疫情。他们低成本就获得了。只要他活着，他就能拿到这些份额。

所以，可以把这些企业挑出来。然后，再看看他的价格下跌情况。我这个PPT其实在两周前就做好了。两周前他们的价格非常棒。现在的价格跌得已经不多了，有几个好的标的都是不错的，我觉得Facebook、谷歌、阿里都是很好的。但很遗憾，现在Facebook只跌20%，谷歌离高点大概跌了16%，阿里离高点才跌10%了，苹果只跌15%，微软只跌6%。

6、如何安渡波动的二三个月

后面这两三个月，从4月底到8月底其实是非常重要的。刚才孙明春也提到4月份会有很多的上市公司。它们会修订自己今年的业绩预测，甚至明年业绩预测。这样都会导致股票价格的重估。比如说如果你原来一个股票你觉得价格不贵，因为现在PE只有15倍了。但如果他把业绩下调30%，那就不是15倍的问题了，那就变成20倍了，你就觉得不便宜了。

所以在这种情形下，就股市情绪转暖，我建议大家：第一，平衡好现金仓位和股票仓位，千万不要去追涨。第二，买和卖都应该小额分步走，要做好股市会波动两三个月的心理准备。其实就是要通过买卖适当降低股本成本。虽然高盛、大小摩都宣布市场已经转为牛市。虽然，我非常期待他们的结论是对的。但我非常担心市场可能太乐观。